穆迪經濟學家:美國通膨去年10月就見頂了


穆迪經濟學家:美國通膨去年10月就見頂了
美國1月消費者物價指數(CPI)年增率衝上40年高峰。圖/路透

美國1月消費者物價指數(CPI)年增率衝上7.5%震跌股市,華爾街分析師料定聯準會(Fed)將加速緊縮貨幣政策,紛紛上調對今年Fed升息次數的預測。但也有一些經濟學家認為,通膨或已觸頂, 此刻Fed理應調升利率抑制通膨預期 ,但升息宜緩步為之。

紐約時報報導,新冠肺炎疫情打亂了供應鏈和勞動力供應,缺貨和缺工問題於是推升通膨,去年央行官員形容這是「暫時性」(transitory)問題,但通膨久久居高不下,顯示「暫時」措辭不當;但若說「疫情效應正持續中,其中一些將自行減退」,絕對正確。

有理由樂觀看待通膨展望。基本上,若觀察美國CPI月比數據和其他通膨指標,就會發現當前通膨率雖高,卻未再暴衝。

穆迪分析公司(Moody’s Analytics)首席經濟學家詹迪(Mark Zandi)就宣稱:「通膨已經見頂了。是在10月觸頂。」

怎麼可能呢?詹迪9日在訪談中指出,檢視美國CPI報告,會察覺CPI年增率持續攀升,從去年10月的6.2%、11月6.8%、12月7.0%升到今年1月的7.5%,這反映所謂「基期效應」——跟一年前疫情把需求和價格壓抑到非常低的水準比較,造成年比CPI增幅被誇大了。

再看CPI月比數字,則呈現截然不同的走勢:10月0.9%、11月0.7%、12月0.6%、1月0.6%。這顯示,儘管CPI年增率升到40年高峰,但月增率近來已穩定下來。若要下個精確但不聳動的新聞標題,就是「通膨持穩,遠低於10月高峰」。

詹迪預期,幾個月後,CPI年增率也會開始走下坡,不論Fed決定怎麼做。而且,正如同企業全年盈餘若跟一年前很低的數字相比,顯得大有改善;往後CPI年增率下滑,跟一年前偏高的水準相比,也會顯得愈來愈好。

詹迪認為,未來幾年Fed有必要顯著調升利率,並縮小如今已大幅膨脹的資產負債表(即「縮表」),但這可解讀為好消息,因為這意味危機時期祭出的非常措施不再有必要,如今「正常化」時刻到了。

問題是,通膨既將趨緩,Fed此刻還有必要著手提高利率嗎?有必要,因為Fed必須設法抑制「通膨預期」,免得通膨變得「自我實現」。一旦通膨預期失控,遠超過Fed認為適當的2%-3%區間,經濟通常會陷入危險領域。這或許已開始發生了:隨著美國汽油、日用品、服務費用紛紛漲價,民眾通膨預期看升,這將影響消費行為並牽動企業訂價行為,給通膨火上加油。

因此,詹迪表示,Fed務必宣示抗通膨決心,同時「溫柔」地提高利率,如此一來有望達成「軟著陸」,在保有經濟復甦的同時,也扭轉大眾的通膨預期——從「通膨居高不下,節節看升」,轉變成「通膨現在雖高,但將要降下來」。

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